化工板塊：看好供需邊際改善行業(yè)——2024年石油和化工投資策略(下)
2024-01-18 15:53:44
2024年的世界經(jīng)濟充滿機遇與挑戰(zhàn)，科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型等將為化工行業(yè)提供可持續(xù)的增長點。長江證券、海通證券等多家證券機構(gòu)研報認(rèn)為，2024年，伴隨產(chǎn)能快速擴張的子行業(yè)在底部盤整，供給增量少的子行業(yè)景氣將趨穩(wěn)或回升，重點看好供需邊際改善的子行業(yè)，如滌綸長絲、制冷劑、鈦白粉等，以及新材料細(xì)分賽道光刻膠等。
三代制冷劑行情值得期待
《〈蒙特利爾議定書〉基加利修正案》對我國氫氟碳化物(HFCs)生產(chǎn)和使用提出各時間節(jié)點的具體要求，2023年11月6日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布2024年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配方案。根據(jù)《方案》，以二氧化碳為單位，我國HFCs生產(chǎn)基線值為18.52億噸，使用基線值為9.04億噸。
盡管大體量三代制冷劑價格在配額預(yù)期下已出現(xiàn)一定漲幅，但年均價差仍處于歷史低位。因為供給端相對固定，再加上企業(yè)的預(yù)期和原來發(fā)生很大變化，因此三代制冷劑盈利水平仍有提升空間。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，去年10月初至今，HFCs制冷劑行情顯著超越2023年前三季度，拐點跡象已十分明顯。
滌綸長絲景氣有望提升
2022年，滌綸長絲行業(yè)盈利較差，導(dǎo)致中小產(chǎn)能被迫退出。2023年以來，我國內(nèi)需逐步復(fù)蘇，滌綸長絲行業(yè)開工率和產(chǎn)銷率均有較大提升，庫存處于較低水平，長絲盈利能力逐漸修復(fù)。
需求端方面，2023年以來，紡織服飾消費市場邊際好轉(zhuǎn)，零售額增速開始上行。東方證券研報認(rèn)為，去年1~9月，國內(nèi)服裝鞋帽、針紡織品類零售額累計同比增長10.6%，且紡織業(yè)有補庫跡象。出口方面，由于受到去年同期高基數(shù)以及歐美弱復(fù)蘇去庫緩慢等影響，紡織服飾自5月開始出現(xiàn)連續(xù)同比下滑，8月降幅開始收窄。
雖然近年來下游紡服織造行業(yè)有向東南亞等區(qū)域外移趨勢，但滌綸長絲及其上游原料端依然集中于國內(nèi)，且國內(nèi)企業(yè)一體化和規(guī)?；a(chǎn)的優(yōu)勢使得國產(chǎn)滌綸長絲具有成本競爭力。開源證券認(rèn)為，進入2024年，伴隨上一批擴產(chǎn)項目投產(chǎn)完畢，國內(nèi)滌綸長絲產(chǎn)能增速或?qū)⒚黠@放緩，預(yù)計2024年國內(nèi)滌綸長絲新增年產(chǎn)能僅為90萬噸。同時若考慮到在建項目投產(chǎn)的不確定性以及落后產(chǎn)能進一步出清等情況，2024年滌綸長絲行業(yè)產(chǎn)能相比歷史上每年250萬~350萬噸/年的平均增速已經(jīng)大幅收縮，行業(yè)景氣度有望提升。
半導(dǎo)體材料周期觸底
半導(dǎo)體材料主要分為基體材料、晶圓制造材料、封裝材料和關(guān)鍵元器件材料等。據(jù)集邦咨詢(Trend Force)統(tǒng)計，截至2023年11月，除去7家暫時停工的晶圓廠，中國目前已建成的晶圓廠有44家，另外還有22家晶圓廠在建。Trend Force預(yù)測，若目前在建和規(guī)劃12英寸晶圓產(chǎn)能全部投產(chǎn)，中國12英寸晶圓產(chǎn)能有望增長417.3萬~531.2萬片/月。國內(nèi)晶圓產(chǎn)能的擴張將繼續(xù)驅(qū)動中國半導(dǎo)體材料市場快速增長。
截至2022年末，中國大部分可用于8英寸晶圓以上的半導(dǎo)體材料仍依賴進口。如在光刻膠領(lǐng)域，目前全球為先進的EUV光刻膠已經(jīng)可用于7納米以下半導(dǎo)體先進制程的生產(chǎn)，而目前中國可量產(chǎn)的KrF光刻膠高只可用于130納米制程生產(chǎn)，可用于先進制程的ArF及EUV光刻膠仍處于研發(fā)過程中。
中金研報認(rèn)為，觀察以往的臺股主要存儲器生產(chǎn)企業(yè)，其營收同比增速較全球半導(dǎo)體銷售額會提前約一個季度轉(zhuǎn)正，考慮到2023年10月臺股主要存儲器生產(chǎn)企業(yè)營收已同比轉(zhuǎn)正，判斷2024年半導(dǎo)體行業(yè)有望整體回暖。據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計組織(WSTS)預(yù)測，2024年全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額有望達5880億美元，同比增長13%。
鈦白粉供給格局逐步優(yōu)化
開源證券認(rèn)為，鈦白粉行業(yè)經(jīng)過2023年7~9月多次提價后，企業(yè)生產(chǎn)積極性提高，開工率也逐步提升，截至10月整體達到81.51%。按照歷史經(jīng)驗，鈦白粉行業(yè)開工率高可達85%~90%，以當(dāng)前行業(yè)547萬噸的年總產(chǎn)能計算，未來開工率提升帶來的潛在供給增量19萬~46萬噸。
國內(nèi)方面，2023年1~10月地產(chǎn)竣工端表現(xiàn)亮眼，但開工端有所承壓，預(yù)計2024年地產(chǎn)領(lǐng)域或拖累鈦白粉需求。但鈦白粉其他領(lǐng)域的需求如工業(yè)涂料、油墨、塑料、造紙等與國民經(jīng)濟高度相關(guān)，仍有望保持穩(wěn)定增長。出口方面，2023年1~10月國內(nèi)鈦白粉累計出口137萬噸，占總產(chǎn)量的42%，同比增長17.19%。依舊保持穩(wěn)定增長的出口將為國內(nèi)鈦白粉需求提供重要支撐。
盡管2024年地產(chǎn)領(lǐng)域或拖累鈦白粉需求，但國內(nèi)非地產(chǎn)類需求與出口方面仍值得期待。同時，鈦白粉行業(yè)投產(chǎn)高峰已過，預(yù)計鈦白粉行業(yè)盈利有望進一步修復(fù)。（羅阿華）
轉(zhuǎn)自：中國化工報
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