化工板塊：看好供需邊際改善行業(yè)——2024年石油和化工投資策略(下)
2024-01-18 15:53:44
2024年的世界經(jīng)濟(jì)充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)，科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟(jì)以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型等將為化工行業(yè)提供可持續(xù)的增長(zhǎng)點(diǎn)。長(zhǎng)江證券、海通證券等多家證券機(jī)構(gòu)研報(bào)認(rèn)為，2024年，伴隨產(chǎn)能快速擴(kuò)張的子行業(yè)在底部盤整，供給增量少的子行業(yè)景氣將趨穩(wěn)或回升，重點(diǎn)看好供需邊際改善的子行業(yè)，如滌綸長(zhǎng)絲、制冷劑、鈦白粉等，以及新材料細(xì)分賽道光刻膠等。
三代制冷劑行情值得期待
《〈蒙特利爾議定書(shū)〉基加利修正案》對(duì)我國(guó)氫氟碳化物(HFCs)生產(chǎn)和使用提出各時(shí)間節(jié)點(diǎn)的具體要求，2023年11月6日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布2024年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配方案。根據(jù)《方案》，以二氧化碳為單位，我國(guó)HFCs生產(chǎn)基線值為18.52億噸，使用基線值為9.04億噸。
盡管大體量三代制冷劑價(jià)格在配額預(yù)期下已出現(xiàn)一定漲幅，但年均價(jià)差仍處于歷史低位。因?yàn)楣┙o端相對(duì)固定，再加上企業(yè)的預(yù)期和原來(lái)發(fā)生很大變化，因此三代制冷劑盈利水平仍有提升空間。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，去年10月初至今，HFCs制冷劑行情顯著超越2023年前三季度，拐點(diǎn)跡象已十分明顯。
滌綸長(zhǎng)絲景氣有望提升
2022年，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)盈利較差，導(dǎo)致中小產(chǎn)能被迫退出。2023年以來(lái)，我國(guó)內(nèi)需逐步復(fù)蘇，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)開(kāi)工率和產(chǎn)銷率均有較大提升，庫(kù)存處于較低水平，長(zhǎng)絲盈利能力逐漸修復(fù)。
需求端方面，2023年以來(lái)，紡織服飾消費(fèi)市場(chǎng)邊際好轉(zhuǎn)，零售額增速開(kāi)始上行。東方證券研報(bào)認(rèn)為，去年1~9月，國(guó)內(nèi)服裝鞋帽、針紡織品類零售額累計(jì)同比增長(zhǎng)10.6%，且紡織業(yè)有補(bǔ)庫(kù)跡象。出口方面，由于受到去年同期高基數(shù)以及歐美弱復(fù)蘇去庫(kù)緩慢等影響，紡織服飾自5月開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)同比下滑，8月降幅開(kāi)始收窄。
雖然近年來(lái)下游紡服織造行業(yè)有向東南亞等區(qū)域外移趨勢(shì)，但滌綸長(zhǎng)絲及其上游原料端依然集中于國(guó)內(nèi)，且國(guó)內(nèi)企業(yè)一體化和規(guī)?；a(chǎn)的優(yōu)勢(shì)使得國(guó)產(chǎn)滌綸長(zhǎng)絲具有成本競(jìng)爭(zhēng)力。開(kāi)源證券認(rèn)為，進(jìn)入2024年，伴隨上一批擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)完畢，國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能增速或?qū)⒚黠@放緩，預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲新增年產(chǎn)能僅為90萬(wàn)噸。同時(shí)若考慮到在建項(xiàng)目投產(chǎn)的不確定性以及落后產(chǎn)能進(jìn)一步出清等情況，2024年滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)產(chǎn)能相比歷史上每年250萬(wàn)~350萬(wàn)噸/年的平均增速已經(jīng)大幅收縮，行業(yè)景氣度有望提升。
半導(dǎo)體材料周期觸底
半導(dǎo)體材料主要分為基體材料、晶圓制造材料、封裝材料和關(guān)鍵元器件材料等。據(jù)集邦咨詢(Trend Force)統(tǒng)計(jì)，截至2023年11月，除去7家暫時(shí)停工的晶圓廠，中國(guó)目前已建成的晶圓廠有44家，另外還有22家晶圓廠在建。Trend Force預(yù)測(cè)，若目前在建和規(guī)劃12英寸晶圓產(chǎn)能全部投產(chǎn)，中國(guó)12英寸晶圓產(chǎn)能有望增長(zhǎng)417.3萬(wàn)~531.2萬(wàn)片/月。國(guó)內(nèi)晶圓產(chǎn)能的擴(kuò)張將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)中國(guó)半導(dǎo)體材料市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。
截至2022年末，中國(guó)大部分可用于8英寸晶圓以上的半導(dǎo)體材料仍依賴進(jìn)口。如在光刻膠領(lǐng)域，目前全球?yàn)橄冗M(jìn)的EUV光刻膠已經(jīng)可用于7納米以下半導(dǎo)體先進(jìn)制程的生產(chǎn)，而目前中國(guó)可量產(chǎn)的KrF光刻膠高只可用于130納米制程生產(chǎn)，可用于先進(jìn)制程的ArF及EUV光刻膠仍處于研發(fā)過(guò)程中。
中金研報(bào)認(rèn)為，觀察以往的臺(tái)股主要存儲(chǔ)器生產(chǎn)企業(yè)，其營(yíng)收同比增速較全球半導(dǎo)體銷售額會(huì)提前約一個(gè)季度轉(zhuǎn)正，考慮到2023年10月臺(tái)股主要存儲(chǔ)器生產(chǎn)企業(yè)營(yíng)收已同比轉(zhuǎn)正，判斷2024年半導(dǎo)體行業(yè)有望整體回暖。據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織(WSTS)預(yù)測(cè)，2024年全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額有望達(dá)5880億美元，同比增長(zhǎng)13%。
鈦白粉供給格局逐步優(yōu)化
開(kāi)源證券認(rèn)為，鈦白粉行業(yè)經(jīng)過(guò)2023年7~9月多次提價(jià)后，企業(yè)生產(chǎn)積極性提高，開(kāi)工率也逐步提升，截至10月整體達(dá)到81.51%。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，鈦白粉行業(yè)開(kāi)工率高可達(dá)85%~90%，以當(dāng)前行業(yè)547萬(wàn)噸的年總產(chǎn)能計(jì)算，未來(lái)開(kāi)工率提升帶來(lái)的潛在供給增量19萬(wàn)~46萬(wàn)噸。
國(guó)內(nèi)方面，2023年1~10月地產(chǎn)竣工端表現(xiàn)亮眼，但開(kāi)工端有所承壓，預(yù)計(jì)2024年地產(chǎn)領(lǐng)域或拖累鈦白粉需求。但鈦白粉其他領(lǐng)域的需求如工業(yè)涂料、油墨、塑料、造紙等與國(guó)民經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，仍有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。出口方面，2023年1~10月國(guó)內(nèi)鈦白粉累計(jì)出口137萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的42%，同比增長(zhǎng)17.19%。依舊保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的出口將為國(guó)內(nèi)鈦白粉需求提供重要支撐。
盡管2024年地產(chǎn)領(lǐng)域或拖累鈦白粉需求，但國(guó)內(nèi)非地產(chǎn)類需求與出口方面仍值得期待。同時(shí)，鈦白粉行業(yè)投產(chǎn)高峰已過(guò)，預(yù)計(jì)鈦白粉行業(yè)盈利有望進(jìn)一步修復(fù)。（羅阿華）
轉(zhuǎn)自：中國(guó)化工報(bào)
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